La moda de la IA aviva una "burbuja dentro de una burbuja", dice Jeremy Grantham de GMO
Las acciones estadounidenses parecen caras después de que la manía de los inversores en torno a la inteligencia artificial interrumpiera el estallido de una burbuja de mercado inicial que se estaba desinflando en 2022, según Jeremy Grantham de GMO.
Las acciones estadounidenses parecen caras después de que la manía de los inversores en torno a la inteligencia artificial interrumpiera el estallido de una burbuja de mercado inicial que se estaba desinflando en 2022, según Jeremy Grantham de GMO.
"Los precios reflejan casi la perfección, pero el mundo actual es particularmente imperfecto y peligroso", dijo en un nuevo artículo Grantham, cofundador de la firma de inversión GMO, con sede en Boston, en 1977 y conocido por llamar burbujas.
Refiriéndose a “la actual burbuja de la IA”, Grantham dijo que “una nueva burbuja dentro de una burbuja como ésta, incluso una limitada a un puñado de acciones, no tiene precedentes, por lo que mirar los libros de historia puede tener sus límites”.
En enero de 2022, Grantham advirtió que Estados Unidos se estaba acercando al final de una “superburbuja” en las principales clases de activos. Tanto las acciones como los bonos se desplomaron ese año cuando la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés en un intento por controlar la creciente inflación. Pero el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022 detuvo la deflación de la burbuja bursátil que vio, según su nota.
"Hicimos una pausa en diciembre de 2022 para admirar las acciones de IA", dijo. “Aunque, admito, no existe una analogía histórica clara con esta nueva y extraña bestia, la mejor suposición sigue siendo que esta segunda burbuja de inversión (en IA) se desinflará al menos temporalmente y probablemente facilitará un final más normal de la burbuja original."
El mercado de valores estadounidense ha alcanzado récords este año: el S&P 500 SPX registró un cierre máximo histórico el 7 de marzo y el Nasdaq Composite COMP, de gran tecnología, anotó un nuevo máximo de cierre a principios de este mes. El Dow Jones Industrial Average DJIA también registró un cierre récord este año, el 23 de febrero.
“¿Qué pasó con nuestra burbuja de 2021?” Grantham escribió. “La burbuja de estímulo del COVID parecía estar estallando de manera bastante convencional en 2022: en la primera mitad de 2022, el S&P cayó más que en cualquier primer semestre desde 1939, cuando Europa estaba entrando en la Segunda Guerra Mundial”.
Pero ahora el mercado bursátil estadounidense en general está caro, con una relación precio-beneficio de Shiller de 34 al 1 de marzo, que es “el 1% más alto de la historia”, mientras que las ganancias totales también están cerca de niveles récord, dijo.
"La paradoja que me preocupa aquí para el mercado estadounidense es que partimos de un P/E de Shiller y márgenes de ganancias corporativas que están cerca de niveles récord y, por lo tanto, predicen casi la perfección", escribió Grantham.
"Si los márgenes y los múltiplos están en niveles récord al mismo tiempo, realmente es una doble contabilización y un doble riesgo: porque esperar en algún lugar en el futuro es otro julio de 1982 o marzo de 2009, con múltiplos récord simultáneamente y márgenes muy deprimidos".
Las acciones estadounidenses parecen caras después de que la manía de los inversores en torno a la inteligencia artificial interrumpiera el estallido de una burbuja de mercado inicial que se estaba desinflando en 2022, según Jeremy Grantham de GMO.
"Los precios reflejan casi la perfección, pero el mundo actual es particularmente imperfecto y peligroso", dijo en un nuevo artículo Grantham, cofundador de la firma de inversión GMO, con sede en Boston, en 1977 y conocido por llamar burbujas.
Refiriéndose a “la actual burbuja de la IA”, Grantham dijo que “una nueva burbuja dentro de una burbuja como ésta, incluso una limitada a un puñado de acciones, no tiene precedentes, por lo que mirar los libros de historia puede tener sus límites”.
En enero de 2022, Grantham advirtió que Estados Unidos se estaba acercando al final de una “superburbuja” en las principales clases de activos. Tanto las acciones como los bonos se desplomaron ese año cuando la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés en un intento por controlar la creciente inflación. Pero el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022 detuvo la deflación de la burbuja bursátil que vio, según su nota.
"Hicimos una pausa en diciembre de 2022 para admirar las acciones de IA", dijo. “Aunque, admito, no existe una analogía histórica clara con esta nueva y extraña bestia, la mejor suposición sigue siendo que esta segunda burbuja de inversión (en IA) se desinflará al menos temporalmente y probablemente facilitará un final más normal de la burbuja original."
El mercado de valores estadounidense ha alcanzado récords este año: el S&P 500 SPX registró un cierre máximo histórico el 7 de marzo y el Nasdaq Composite COMP, de gran tecnología, anotó un nuevo máximo de cierre a principios de este mes. El Dow Jones Industrial Average DJIA también registró un cierre récord este año, el 23 de febrero.
“¿Qué pasó con nuestra burbuja de 2021?” Grantham escribió. “La burbuja de estímulo del COVID parecía estar estallando de manera bastante convencional en 2022: en la primera mitad de 2022, el S&P cayó más que en cualquier primer semestre desde 1939, cuando Europa estaba entrando en la Segunda Guerra Mundial”.
Pero ahora el mercado bursátil estadounidense en general está caro, con una relación precio-beneficio de Shiller de 34 al 1 de marzo, que es “el 1% más alto de la historia”, mientras que las ganancias totales también están cerca de niveles récord, dijo.
"La paradoja que me preocupa aquí para el mercado estadounidense es que partimos de un P/E de Shiller y márgenes de ganancias corporativas que están cerca de niveles récord y, por lo tanto, predicen casi la perfección", escribió Grantham.
"Si los márgenes y los múltiplos están en niveles récord al mismo tiempo, realmente es una doble contabilización y un doble riesgo: porque esperar en algún lugar en el futuro es otro julio de 1982 o marzo de 2009, con múltiplos récord simultáneamente y márgenes muy deprimidos".
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"No se puede sacar sangre de una piedra"
Cuando el precio de un activo se duplica, su rendimiento futuro se reduce a la mitad, afirmó Grantham en su último artículo.
"La regla simple es que no se puede sacar sangre de una piedra", escribió.
En opinión de Grantham, las perspectivas a largo plazo para el mercado de valores estadounidense parecen "malas", ya que en general está sobrevalorado y nunca ha visto "un repunte sostenido a partir de un P/E de 34 Shiller".
"Los únicos mercados alcistas que continuaron subiendo desde niveles como este fueron los últimos 18 meses en Japón hasta 1989, y la burbuja tecnológica estadounidense de 1998 y 1999, y sabemos cómo terminaron", dijo. "Por otra parte, nunca ha habido un repunte sostenido a partir del pleno empleo".
Si bien parece probable que la IA sea al menos “tan poderosa y transformadora como Internet”, las revoluciones tecnológicas tienden a provocar “un gran revuelo temprano y una burbuja en el mercado de valores”, según Grantham.
Citó a Amazon.com Inc. AMZN, 2,01% como ejemplo de especulación a fines de la década de 1990, señalando que sus acciones se desplomaron antes de que la compañía se recuperara y se convirtiera en el gigante minorista en línea que es hoy.
“Como ejemplo más notable de la burbuja tecnológica, Amazon lideró el mercado especulativo, aumentando 21 veces desde principios de 1998 hasta su pico en 1999, sólo para caer en un casi inconcebible 92% entre 2000 y 2002, antes de heredar la mitad del comercio minorista mundial. !” Grantham escribió.
En su artículo, el cofundador de GMO no se limitó a advertir sobre los peligros inminentes para las acciones estadounidenses en caso de que estallara la “burbuja de la IA” y terminara el trabajo desinflando la “burbuja original” que le había preocupado.
“También parece probable que las secuelas de los aumentos de las tasas de interés y la ridícula especulación de 2020-2021 y ahora (de noviembre de 2023 hasta hoy) eventualmente terminen en una recesión”, advirtió Grantham.
En una nota más positiva, Grantham dijo que hay “una elección razonable de inversiones relativamente atractivas” en el mercado de valores estadounidense, como acciones de “calidad”. También citó las acciones de recursos, las “inversiones relacionadas con el clima”, como las acciones de energía solar, y el “valor profundo” como áreas del mercado a considerar.
"Las acciones de calidad estadounidenses tienen una larga historia de desempeño ligeramente inferior en los mercados alcistas y sustancialmente superiores en los mercados bajistas", dijo, "aunque tuvieron un desempeño inusualmente bueno en el reciente período previo al alza".
El ETF QLTY de GMO US Quality, que la empresa lanzó en noviembre, ha ganado un 9,2% este año hasta el lunes, según datos de FactSet. Eso supera la ganancia del 7,3% en lo que va del año del S&P 500.
